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别低估叶伦、费雪合体后短期利率突然上扬的风险

发布时间:2019-05-28 12:56作者:admin 点击次数 :83次
新闻中心※来源:精实新闻

精实新闻 2014-04-02 记者 赖宏昌 报导

联準会(FED)主席叶伦(Janet Yellen;见图)3月一席「买债计画预计在今年秋季结束、随后的6个月内可能会调高利率」谈话让金融市场人仰马翻,当时她在会后记者会上表示她所研究的失业指标几乎全部都出现转佳迹象。本週一,叶伦在芝加哥改当鸽派、再度祭出「劳动市场仍旧疲软、未来一段时间仍有必要实施超宽鬆刺激措施」的旧调。

先别说叶伦善变,因为她的準副手、FED副主席提名人费雪(Stanley Fischer)还没正式上任。现年70岁的费雪曾教过前FED主席柏南克(Ben Bernanke)、现任欧洲央行总裁德拉吉(Mario Draghi)。费雪去年曾指出,外界不应期待FED提出未来政策动向路线图,因为FED本身也不知道未来景气会如何演变。

回到本文主轴。伦敦政治经济学院金融市场集团研究总监(前英国央行官员)Charles Goodhart、国际清算银行(BIS)货币经济部副主管Philip Turner 2日在英国金融时报发表专文指出,近期一项研究显示各国央行的预测最多仅有两季的赏味期(準确度)。他们提到,美国10年期公债殖利率目前远高于去年年初、但联邦基金利率则仍处于0-0.25%的历史低档,这和2004-06年情形几乎刚好相反、当时联邦基金利率上扬525个基点但长率几乎不动。

别以为美国长率上扬只会冲击新兴市场,退休基金、银行满手已开发国家的低利率长期公债也面临利率风险。目前市场的共识是:大型先进国家短期利率到今年底以前都将维持在接近零的水準、随后将缓步上升。Goodhart、Turner担心这样的想法可能太一厢情愿。量化宽鬆货币政策(QE)退场也是另一个潜在风险。他们认为,所谓「让FED资产负债表上的债券自动到期」决非不痛不痒的,果真採用这种退场机制、可能到下次爆发经济衰退时都还没完全退场。

《经济学人》去年1月报导,FED帐上债券平均殖利率约3.5%,但它给付给商业银行储备(注:1.6兆美元)利息仅有0.25%,两者之间的利差称之为「铸币税(seigniorage)」。FED 2012年缴交给美国财政部的金额高达890亿美元。金融危机之前,FED上缴国库的金额通常仅及上述额度的三分之一。

五位FED经济学家发表一篇研究报告指出,如果FED 2013年净买进1兆美元资产并自2014年起开始紧缩银根,预估在2017年FED帐上就会出现亏损。研究显示,FED的累计亏损金额可能达到400亿美元,主要是受到利息支出上扬以及认列不动产抵押贷款证券(Mortgage Backed Securities;MBS)出售亏损的影响(注:假设FED持有公债直至到期日为止)。万一利率升幅较预期来得快,累计亏损金额甚至可能达到1,250亿美元,FED将会有6年的时间无力替美国纳税人赚钱。

FED一旦帐上出现庞大亏损、市场利率会不会因而加速飙涨?别忘了股神巴菲特、基金之神杰克柏格是怎幺看利率对美国股市的影响。

*编者按:本文仅供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力,自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。

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