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〈分析〉经济学家:中国正步日本后尘 恐同沦「经济昏迷」!

发布时间:2019-06-08 13:50作者:admin 点击次数 :123次
编译张正芊 综合外电

中国花了几十年时间追赶,创造出如同日本的出口导向经济奇蹟。但如今经济学家警告,中国似乎恐也将跟随日本脚步,落入深沉的经济昏迷;而日本直到 20 年后的今日,才正在努力甦醒。

《路透社》周一 (29 日) 报导,中国难以摆脱跟日本学来的惯性模式,依赖出口及信用扩张支撑的投资来促成经济成长。但经济学家指出,这导致经济发展不平衡,大量过度投资涌入不动产业,但从矿业、电子到汽车、纺织等众多产业的成本优势却快速流失。同时间薪资节节上升,而投资报酬却步步下滑。

眼见中国经济成长正在降温,北京当局似乎决心不让中国爆发美国式的金融危机,以免掀起大规模破产及失业潮。但经济学家警告,这些行动恐怕只会令已经有病的经济环节僵死,阻碍了让经济成长更持久的努力,并因此诞生一些「僵尸」银行及企业,将经济生命吸榨乾,如同日本过去遭遇。

更胜者,中国人口老化速度比日本快,经济学家担心中国恐怕要达成不可能的任务。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 驻香港首席亚洲经济学家 Chetan Ahya 便指出,许多人拒绝承认这个问题,以为人口结构不重要;但他担心的是通货紧缩风险。

中国目前经济成长率仍达 7.5%,消费者物价指数 (CPI) 年增也达 2.7%,通缩风险仍看似杞人忧天。但经济学家警告,中国目前情况宛如 1989 年时的日本,也就是在它的经济崩盘之前的 2 年。

中国和当时日本一样,依赖银行将投资资金注入出口产业,以创造就业及金融发展;同时间政府监控利率,以确保银行获利健全。而由于获利最佳的贷款往往是借给风险最低的人,因此银行放款多集中于国营大企业。

中国如今也跟随 1980 年代日本的脚步,试图透过让金融体系部分自由化来修正上述现象,协助金融业创造新收入,并创造债券市场及其他非银行放款。但如同日本犯的错误,这虽然让银行扩大放款,但不保证放款品质,导致不动产业泡沫膨胀。直到 2009 年中国情况恶化,北京当局才祭出 4 兆人民币的信贷主导刺激措施,来对抗全球金融危机。

根据摩根大通 (JPMorgan Chase) 香港办公室估计,日本在 1980-1990 年间的信贷扩张速度,由相当于国内生产毛额 (GDP) 的 127% 增加至 176%;但中国信贷规模在 2000-2012 年,却已由 GDP 的 105% 暴增至 187%。

中国目前面临的问题,是每一元人民币新投资创造的新 GDP 却正在缩小。这已经引发通货紧缩压力迹象出现,例如中国生产者物价指数 (PPI) 已连续 16 个月下滑。大摩指出,中国实质贷款成本 8.7%,正超越部门成长速度。

换句话说,若中国信用改革让经济成长速度降得太低,恐引发信用违约潮,进而撼动整个金融体系。摩通驻香港高级中国经济学家 Grace Ng 便指出,中国减缓信用成长速度非常重要,但若降得太快、去槓桿程度太多,则恐对实质经济带来太多负面风险。

她与其他经济学家皆警告,中国面临的更大风险,是北京当局为了避免社会动乱,而拒绝忍受经济成长减缓痛苦;反而鼓励银行业支持无法偿债的贷款人,让他们的债务展延,如同日本银行业在 1990 年代所做所为,导致他们无法放款给能带来获利及成长的新贷款人。

而根据前日本央行官员、现任大阪大学经济学教授 Wataru Takahashi 形容,银行业由于获利空间萎缩,将试图拉低放信贷标準,来扩大放款件数以弥补。「这正是日本银行业在 1980 年代末期时的情况。」

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